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ING安泰人壽獲「twAAA」評等，展望「穩定」

2006/09/27


分析師 范維華
張書評，CFA

評等理由
　　中華信用評等公司（中華信評）今天授予安泰人壽保險股份有限公司（ING安泰人壽）的財務實力評等與發行體信用評等為「twAAA」，評等展望「穩定」。

　　ING安泰人壽的評等結果反映該公司令人滿意的商業基礎與市場地位、良好的營運績效以及來自母公司ING集團一定程度的潛在支持。不過，ING安泰人壽先前承作的高預定利率保單對該公司營運造成的負擔仍在，並因此而略微抵銷了該公司前述的評等優勢。

　　ING安泰人壽對ING集團的保險事業（屬ING Verzekeringen N.V.旗下，標準普爾授予ING Verzekeringen N.V. 的評等等級為：AA-／穩定／A-1+）發展具有相當的策略重要性。由於ING集團積極拓展亞洲市場的版圖，因此ING安泰人壽新契約保單的成長，對該集團海外發展策略與價值創造具有相當的重要性。ING安泰人壽與ING集團的營運整合程度相當高，特別是在商品開發、核保控管、風險管理以及投資策略等方面，並對於該公司在國內保險市場中的競爭力具有相當助益。ING安泰人壽已於2006年3月正式成為ING集團的營運子公司；在此之前，該公司為美國ING人壽保險公司（ING Life Insurance Company of America；已於2006年3月更名為ILICA Inc.）的在台分公司。

　　ING安泰人壽在台灣壽險業中的市場競爭地位良好；2005年時，該公司以壽險保費收入及總資產計算的市占率為7.5%，在國內29家人壽保險公司中排名第五大。由於ING安泰人壽為較早進入台灣營運的外商壽險公司之一，並已積極掌握了國內保險市場法規逐漸鬆綁後所釋出的業務商機。再者，由於有ING集團做為後盾，該公司在國內競爭同業中的表現亦頗為凸出，並以強勁的保單銷售／服務文化與良好的商品創新能力著稱。

　　ING安泰人壽的營運績效表現良好，主要係來自於該公司令人滿意的死差益表現與規模經濟因素所支持。該公司2001年至2005年間的平均資產報酬率為0.8%。雖然ING安泰人壽帳上仍有先前承作的高預定利率保單負債，使該公司的獲利率表現極易受利率波動的影響，但預計該公司令人滿意的死差益與費差益表現，應可為其提供允當的保障，以因應可能的利率波動。預計ING安泰人壽的負利差問題仍需一段時間方能解決，但該公司在擴大低預定利率保單業務與朝向投資連結型商品方向多元發展的努力，應可助其降低營運風險。過去兩年來，ING安泰人壽在新契約保單的營運績效表現大致與ING集團全球發展策略中所訂定的目標相符。

　　ING安泰人壽的資本水準允當。就目前的利率環境而言，該公司的準備提列水準允當，且ING集團在集團內部亦針對台灣的營運另提列約30億歐元（相當於新台幣1,230億元）的準備，亦可為該公司提供額外的保障。

　　ING安泰人壽強健的業務發展能力為其帶進充裕的現金流量、以及該公司審慎的投資策略，使其較為重視資產的流動性與風險調整後之報酬率表現等，均是該公司流動性的重要支撐。截至2006年6月底止，現金與存款、以及固定收益證券（大多為具高流動性的公債與公司債）合計約占該公司總投資資產的八成左右。

評等展望
　　「穩定」的評等展望係基於：預期ING安泰人壽在其穩固的商業基礎、令人滿意的死亡理賠經驗與營運效率，以及來自財務強健之ING集團的隱性支持下，應可繼續維持其強健的信用狀況。另外，此評等展望亦包含國內中期內的利率環境應可維持穩定之預期。若ING安泰人壽無法維持令人滿意的新契約保單成長，且／或利率走勢趨於不利，使其負利差情況擴大且超出中華信評原先的預期，且／或來自ING集團的支持因ING安泰人壽在集團的重要性降低而轉弱，則該公司的評等可能會面臨調降的壓力。